Для входа на сайт UFG WM
необходимо подтвердить:

Подтверждаю, что не являюсь гражданином США или Канады.
Даю согласие на использование куки.
Подтвердить
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться к медиа

Инвестиции в Казахстан: какие бумаги привлекают иностранных инвесторов

Экономика Казахстана восстанавливается после падения 2020 года и по итогам года выйдет в плюс. Что выделяет Казахстан среди других frontier markets, как страна может привлечь новых иностранных инвесторов и на что обратить внимание при выборе акций

Перспективные ниши

После падения в 2020 году экономика Казахстана выходит в стадию роста, по прогнозам в 2021 году он составит 3,2%. Страна по-прежнему сильно зависит от нефтегазового сектора. По данным S&P, на углеводороды приходится 15% ВВП, 40% доходов бюджета и более половины экспорта.

С одной стороны, в 2020 году на фоне снижения цен и производства углеводородов это привело к «двойному дефициту» (текущего счёта на 3,5% и бюджета на 7,2%). С другой, в 2021 году цены на нефть оказались существенно выше прогнозных значений в $50 за баррель, что позволит Казахстану продемонстрировать более сильные экономические показатели по сравнению с прогнозами.

Интересные для инвесторов отрасли:

С точки зрения инвесторов в облигации, Казахстан – это страна с рейтингами инвестиционного уровня, бумаги которой покупают крупнейшие инвесторы в развивающиеся рынки. Например, iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF с активами более $20 млрд имеет аллокацию свыше 1% в еврооблигациях Казахстана ($240 млн).

Однако в сегменте акций рынок Казахстана относится не к развивающимся, а к frontier markets (рынки в стадии формирования, которые ещё нельзя назвать развивающимися) по методологии американской финансовой компании MSCI. Frontier markets – достаточно нишевый сегмент глобального рынка акций. Совокупная капитализация индекса MSCI FM составляет $338 млрд (1,4% от капитализации MSCI Emerging Markets Index). В структуре MSCI Frontier Markets Index с учётом доли акций в свободном обращении Казахстан находится на четвертом месте после Вьетнама, Марокко и Исландии с долей 7,3%, что соответствует капитализации в $6,6 млрд.

Индекс акций Казахстана - лучший среди frontier markets по аннуализированной долларовой доходности (Total Return) за последние пять лет (доходность +25% годовых). Этот показатель не только лучше аналогов по FM, но и выше, чем 17% годовых по индексу Московской биржи и 11,5% годовых по индексу MSCI Emerging Markets. Если рассматривать индекс MSCI Kazakhstan, куда входят только три бумаги, динамика ещё более впечатляющая: +33% годовых за последние пять лет против 9,4% у MSCI FM и 14,6% у MSCI ACWI.

Основными иностранными инвесторами выступают около 30 американских и европейских фондов, ориентированных на frontier markets с совокупными активами под управлением около $4,1 млрд. Наибольший интерес иностранных инвесторов вызывают три компании: Halyk Bank (HSBK LI), Kaspi Bank (KSPI LI) и национальная атомная компания «Казатомпром» (KAP LI). Всего на западных площадках торгуются шесть эмитентов из Казахстана.

Северный сосед

Россия – один из крупных и основных партнеров Казахстана. У наших стран есть много общего:

  1. Низкая долговая нагрузка правительств при высоких золотовалютных резервах (ЗВР). Сейчас у Казахстана хорошее соотношение долга к ВВП, долг невысокий – 31,3%, у России – 20,1%, при этом чистый внешний долг за счёт высоких золотовалютных резервов и у Казахстана, и России отрицательный (у Казахстана 2/3 ЗВР в золоте).
  2. Схожие структуры экономики: преобладание сырьевых товаров в структуре экспорта (Казахстан – 69%, Россия – 51% в 2020) и высокая доля «вторичного сектора» (промышленности) в ВВП: 33% у Казахстана и 32,2% у РФ (по 2019 году).
  3. Кредитные рейтинги инвестиционного уровня. Исторически (с 2010 года) 5Y CDS Казахстана в среднем торговался хуже, чем российский на 20 б.п. (сопоставимо с текущей разницей в пользу Казахстана), так же, как и спред к бенчмарку по длинным облигациям KAZAKS 45 на 10 б.п. меньше, чем спред по выпуску Russia 2047. Таким образом, с точки зрения рынка суверенный риск Казахстана ниже российского.

Экономика Казахстана похожа на российскую. Их объединяют упор на сырьё, сильные финансовые метрики, исторически высокий уровень реальных процентных ставок, но с меньшими политическими и санкционными рисками, чем у России. Основные отличия между рынками - в количестве эмитентов с иностранным листингом: из 122 эмитентов на бирже KASE всего шесть имеют иностранный листинг (не включая Bekem Metals, где фактически нет торгов); при этом российских компаний, торгующихся и на Мосбирже, и за рубежом примерно в пять раз больше. Кроме того, капитализация фондового рынка Казахстана составляет всего 9% ВВП, тогда как в России - около 45%. При этом доля free-float российского индекса (доля акций, находящихся в свободном обращении) в 2,2 раза больше.

Halyk Bank

Один из самых интересных секторов экономики Казахстана – финансовый. Соотношение активов банков к ВВП - 44%. Например, в России - около 90%, так что потенциал для проникновения финансовых услуг в Казахстане остаётся всё ещё очень высоким.

Один из самых интересных игроков в этом секторе – крупнейший банк Казахстана Halyk Bank. Его дивидендная доходность на текущий момент оценивается в 12,7% - 15,9% (в зависимости от payout ratio (коэффициент выплаты дивидендов) – от 60% прибыли по аналогии с 2019-2020 до 75%). Halyk выплачивает высокие дивиденды по нескольким причинам:

- устойчивый рост чистой прибыли – CAGR +18,5%;

- существенный запас достаточности капитала – 24%. Это намного выше регуляторных нормативов, что позволяет распределять значительную часть прибыли в виде дивидендов;

- рост payout ratio с 40% по дивидендам 2017 года до 60% по дивидендам 2020 года.

В 2020 году эти факторы, несмотря на пандемию, позволили увеличить дивиденды совокупно в 2,2 раза в долларовом выражении по сравнению с выплатой за 2017 год и повысить дивидендную доходность с 7,3% до 14%. Это в свою очередь делает Halyk номером один среди банков в Solactive Global SuperDividend Index (ETF: SDIV US), включающем 100 компаний со всего мира с самой высокой дивидендной доходностью.

Сейчас Halyk Bank проходит трансформацию в сторону цифрового банка, усиливает конкуренцию с Kaspi.kz. Halyk и доминирует в локальной банковской системе (31,5% активов всех БВУ Казахстана).

Банк занимает первое место по дивидендной доходности и операционной рентабельности; заметно дешевле аналогов по соотношению ROE (рентабельность капитала) и P/B (отношение рыночной капитализации компании к балансовой стоимости активов). Недооценен в пять раз по P/E (соотношение цена /прибыль) к сопоставимым по размеру марокканским банкам и в три раза к среднему по аналогам; оценён по P/B близко к кенийским и нигерийским банкам, имеющим «single-B» рейтинги.

Как привлечь новых инвесторов

Казахстан очень привлекателен с точки зрения relative value (относительная стоимость) за счет низкого суверенного риска, долговой нагрузки, мультипликаторов и опережающей динамики индекса в долларовом выражении. Привлечению новых инвестиций может способствовать, во-первых, рост количества публичных компаний с иностранным листингом. Только в 2021 году с LSE ушли Kazminerals и «Казахтелеком» c совокупной капитализацией $4,8 млрд. Учитывая ралли на товарных рынках и, в частности, базовых металлах возврат на рынок ERG (ранее ENRC; до 2013 года имела листинг на LSE) либо его дочерних структур (ТНК «Казхром») мог бы вызвать интерес у инвесторов.

Во-вторых, рост числа акций в свободном обращении позволит увеличить вес в индексах MSCI, а, следовательно, привлечь в акции средства как фондов, отслеживающих индексы, так и специализированных, и отраслевых ETF. При совокупной капитализации индекса в $16 млрд, капитализация free-float в MSCI FM (MSCI Frontier Markets) сейчас составляет всего $6,6 млрд (3,6% ВВП Казахстана).

В-третьих, приватизация государственных компаний. Например, продажи акций «Казатомпрома» (KAP LI) в 2019-2020 годах позволили увеличить free-float до 25% и войти в индекс MSCI и MSCI FM. «Казатомпром» занимает наибольшую долю (25%) в стремительно набравшем популярность Global X Uranium ETF [URA US] с активами в $650 млн (рост в 2,6 раза с начала 2021 года).

Алексей Потапов, управляющий директор инвестдепартамента UFG Wealth management

Специально для Forbes

Скачать презентацию

PR специалист

Нина Садовникова

Нина Садовникова

PR manager
Публикации по теме

Ваши цели под нашу ответственность

Назначить встречу
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.