Для входа на сайт UFG WM
необходимо подтвердить:

Подтверждаю, что не являюсь гражданином США или Канады.
Даю согласие на использование куки.
Подтвердить
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться к медиа

Что немцу плохо, то Америке выборы

Алексей Потапов, аналитик UFG Wealth Management



Третий квартал 2016 года не поразил инвесторов ни высокой волатильностью, ни какими-то особыми политическими потрясениями. Тем не менее в мировой политике и экономике потихоньку происходят серьезные сдвиги, и некоторые из них проявятся еще до конца года.

Спокойствие, только спокойствие

Основные фондовые индексы в третьем квартале показали неплохой рост после невыразительной динамики предыдущих трех месяцев. Индекс ММВБ поднялся на 4,6%, попутно обновив исторический максимум (8 сентября максимум по индексу составил 2063,13 пункта), Индекс РТС прибавил 6,5%. Европейские и американские фондовые рынки порадовали инвесторов не меньше: немецкий DAX увеличился на 8,6%, французский CAC — на 5,0%, американские S&P 500 и NASDAQ Composite — на 3,3% и 9,7% соответственно.

Индекс MSCI All Country World Index, отражающий динамику мирового фондового рынка, вырос на 4,8%, аналогичную динамику показал индекс фондовых рынков развитых стран MSCI World Index (прирост на 4,4%), индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Index подскочил на 8,3%.

Инвесторы, полностью оправившиеся от шока после голосования по Brexit в Великобритании, теперь стремятся уловить сигналы Федеральной резервной системы США. ФРС не стала повышать ставку в сентябре, более того, в очередной раз ухудшила прогнозы по экономике и снизила — по росту ставок в ближайшие годы. Иными словами, инвесторам намекнули, что низкие ставки сохранятся еще долго, в связи с чем рисковые активы получили дополнительную поддержку.

Доходность гособлигаций основных развитых стран практически не изменилась: американские «десятилетки» приносят 1,6% годовых, британские — 0,75%, а германские — минус 0,1%

Если ситуацию на рынках акций в третьем квартале можно охарактеризовать как позитивную, то на рынке облигаций она была просто стабильной. Доходность гособлигаций основных развитых стран практически не изменилась: американские «десятилетки» приносят 1,6% годовых, британские — 0,75%, а германские — минус 0,1%.

Относительное спокойствие царило также на рынках валют (в основном изменения в пределах 1-2% по итогам квартала относительно доллара США) и драгоценных металлов. Здесь, однако, выбиваются из общего ряда котировки палладия, прибавившие около 20% за квартал на фоне снижения стоимости золота на 0,5%. Палладий, широко используемый в производстве устройств контроля выхлопных газов, подорожал на фоне роста спроса со стороны автопроизводителей и укрепления южноафриканского рэнда (+7,26% за квартал), которое подстегнуло опасения относительно увеличения затрат по добыче этого металла в ЮАР. По состоянию на 30 сентября стоимость палладия относительно золота достигла 11-месячного максимума — около 0,54.

Нефть после рекордного роста второго квартала немного (на 1,7%) подешевела, рубль на этом фоне был стабилен (+1,7% к доллару США).

Спокойствие на рынках, тем не менее, вряд ли имеет шансы сохраниться в оставшиеся три месяца текущего года: уж больно много интересных событий они нам приготовили.

Что там у американцев?

В Штатах бурная жизнь. Во-первых, конечно, грядущие президентские выборы. США впервые столкнулись с ситуацией, когда выбирать приходится из двух самых нелюбимых кандидатов в истории: рейтинги «нелюбви» зашкаливают что у Хиллари Клинтон, что у Дональда Трампа. Но кто-то из них все же станет президентом по итогам выборов, намеченных 8 ноября.

Вопрос в том, как тот или иной исход скажется на динамике финансовых рынков. Считается, что Клинтон — кандидат так называемого истеблишмента, то есть наиболее богатой и образованной части населения; Трамп же достиг нынешних политических высот благодаря выросшему в последние годы уровню недоверия множества более простых (не столь образованных и богатых) американцев к действующему правительству. Последних можно понять: за десять лет «средний Джон» не стал богаче, в то время как и без того хорошо обеспеченное меньшинство снимало сливки с политик стимулирования экономики как фискальных, так и монетарных властей. То есть Трамп — протестный кандидат, но при этом у него есть все шансы победить в результате голосования.

Самое интересное, что рынки сегодня явно недооценивают шансы Трампа. Между тем его возможная победа однозначно будет расценена как негатив (по крайней мере в краткосрочном периоде), что может привести к масштабной коррекции на фондовом рынке США и в целом на рынках рисковых активов, как следствие возросшей политической неопределенности. Если победит Клинтон, реакция будет умеренно положительной.

Во-вторых, 2 ноября и 14 декабря состоятся очередные заседания ФРС США, на которых регулятор может еще раз повысить ключевые ставки (в декабре 2015 года ФРС подняла ставку впервые за девять лет). И если в ноябрьское повышение практически никто не верит, то вероятность декабрьского оценивается более чем в 60%. Стоит ли говорить, что любое увеличение ставки будет негативно воспринято фондовым рынком. Напомню, что после повышения ставки в декабре 2015 года индекс S&P 500 погрузился в коррекцию и за месяц упал более чем на 12%.

В целом получается, что риски для фондовых рынков в четвертом квартале смещены в сторону снижения, и это еще без учета фактора возможного роста геополитической напряженности из-за ситуации в Сирии.

Падение немецкого гиганта

За прошедший квартал котировки акций немецкого Дойче Банка снизились на 6,1%, а 30 сентября цена акции впервые в истории опустилась ниже психологического уровня €10 за бумагу. Между тем еще в начале года акции котировались по €22,8, а исторический максимум, достигнутый 29 июня 2007 года, равен €103,14 за бумагу.

Не первый месяц по рынкам ходят слухи о серьезных проблемах у крупнейшего как по сумме активов, так и по числу сотрудников финансового конгломерата Германии. Помимо прочего Дойче Банк — один из 29 важнейших транснациональных банков по версии Совета по финансовой стабильности (Financial Stability Board). Наконец, все более популярным стало сравнение динамики акций Дойче Банка с аналогичной динамикой акций банка Lehman Brothers, от банкротства которого в сентябре 2008 года принято вести отсчет мирового финансового кризиса 2008-2009 годов.

Объясняется все просто: на Дойче Банк приходится около €42 трлн (!) номинального объема различных контрактов, что само по себе превышает ВВП Германии, например, более чем в десять раз. По этому показателю банк опережает любой другой финансовый институт, концентрируя около 12% номинального объема таких контрактов. В теории эти контракты нивелируют друг друга, сводя чистый риск к разумному минимуму.

На практике все, как обычно, гораздо сложнее: как известно, дьявол кроется в деталях. Деривативы делятся на три уровня. К первому относятся те, рыночную стоимость которых легко достоверно оценить, так как они активно торгуются на рынке. Ко второму — неторгуемые активы (например, различные ипотечные бумаги), стоимость которых можно оценить по общепризнанным моделям оценки. И наконец, к третьему уровню относятся различные экзотические инструменты, оценка стоимости которых затруднена и обычно весьма приблизительна.

Судя по всему, многие инвесторы, так или иначе связанные с Дойче Банком, стали активно готовиться к возможным проблемам, выводя из фининститута активы и уменьшая объемы операций. При этом сам банк интенсивно сокращает издержки, увольняя тысячи сотрудников по всему миру. Дополнительным негативным фактором послужила история со штрафом, который Министерство юстиции США хочет получить с Дойче Банка за прегрешения уже далекого 2008 года.

Падение столь крупного финансового института способно разрастись в полномасштабный банковский кризис, поэтому на рынке превалирует мнение, что в случае необходимости банку окажут поддержку. Но будет ли ее достаточно, чтобы купировать хотя бы самые острые последствия? Это уже другой вопрос, и ответ на него, к сожалению, не известен никому. Правда, есть вероятность, что мы узнаем его еще до конца года.

«Мечел» возвращается

Российские активы — и номинированные в твердых валютах, и рублевые — принесли инвесторам позитивные результаты в третьем квартале. Как уже было сказано, индекс ММВБ вырос на 4,6%, индекс РТС — на 6,5%, а рубль укрепился к доллару США на 1,7%. Евробонд Россия, 2023 (USD) принес инвесторам почти 2% за квартал в долларах, ОФЗ 26207 (погашение в 2027 году) — больше 3% за квартал в рублях.

Банк России снизил ключевую ставку до 10% в сентябре и фактически пообещал, что снижать ставку до конца года не будет (тем самым ЦБ хочет добиться устойчивого снижения инфляционных ожиданий, которые пока остаются высокими, несмотря на падение инфляции ниже 7%), что оказало дополнительную поддержку национальной валюте.

Наиболее интересными, впрочем, были движения в отдельных акциях. Так, обыкновенные бумаги Сбербанка выросли за квартал более чем на 9% на фоне рекордных прибылей банка в текущем году (ожидается, что по итогам года Сбербанк может получить более 500 млрд руб. чистой прибыли — впервые в истории своего существования) и установили новый исторический максимум 8 сентября на уровне 156,25 руб. за акцию.

Если же отвлечься от «голубых фишек», то яркой звездой отечественного фондового рынка в третьем квартале стали привилегированные и обыкновенные акции компании «Мечел» (рост на 107% и 58,7% соответственно). Металлургический гигант, главной проблемой которого на протяжении последних лет была высокая долговая нагрузка, с одной стороны, в целом реструктурировал свои обязательства перед госбанками, с другой — получил неожиданную поддержку со стороны рынка: цены на уголь взлетели (на 131,5%), что в перспективе обещает заметное увеличение прибыли отечественного производителя. Возможно, рынок еще далеко не до конца оценил эти изменения, и рост акций продолжится.

В статье, написанной по итогам второго квартала, был отмечен сектор электроэнергетики. Тогда мы подчеркивали, что, несмотря на уже отмеченный рост, сектор все еще был недооценен и имел потенциал для дальнейшего подъема. Прогнозы подтвердились — так, например, обыкновенные акции компании «Россети» прибавили в цене 50,7%, ФСК — 14%, «ИнтерРАО» — 26,4%. Не исключено, что пространство для роста все еще остается, несмотря на увеличившиеся риски коррекции.

«Инфляционная» ОФЗ 52001, о которой также было упомянуто в прошлой статье, по-прежнему торгуется существенно ниже номинальной стоимости (около 98% номинала) и представляет интерес для наиболее консервативных рублевых инвесторов.

Скачать презентацию

PR специалист

Нина Садовникова

Нина Садовникова

PR manager
Публикации по теме

Ваши цели под нашу ответственность

Назначить встречу
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.