Для входа на сайт UFG WM
необходимо подтвердить:

Подтверждаю, что не являюсь гражданином США или Канады.
Даю согласие на использование куки.
Подтвердить
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться к медиа

Биржа без неожиданностей

Алексей Потапов, аналитик UFG Wealth Management



Опасения относительно экономики Китая и других развивающихся рынков, ожидания роста ставок в США и слабость сырьевых рынков не оставили шансов для роста рисковых активов в третьем квартале.

Обвал индексов

Как отмечали «Деньги» в статье, написанной по итогам второго квартала 2015 года, в июле—сентябре волатильность на фондовых рынках должна была повыситься. А предпосылки были скорее к негативным движениям. Эти предположения оказались более чем оправданными.

Индекс ММВБ в июле—сентябре снизился на символические 0,7%, что выглядит просто замечательно на фоне падения европейских индексов на 7-12%. Так, германский DAX потерял за третий квартал 11,7%, французский CAC 40 упал на 7,0%, равно как и британский FTSE 100. Исходя из динамики индекса MSCI All-Country World Index, мировой фондовый рынок в целом потерял 9,9% своей капитализации. И даже американский S&P 500 снизился на 6,9%, чего не наблюдалось с третьего квартала 2011 года (тогда индекс обвалился на 14,3% на фоне снижения кредитного рейтинга США по версии S&P). Однако если взять динамику индекса РТС, рассчитываемого в долларах, сравнение будет уже не в пользу российских акций: индекс РТС рухнул на 16% за счет падения курса российской валюты.

Снижение фондового рынка США назревало как минимум в течение первых двух кварталов. В конце концов акции американских компаний последовали общему тренду и пошли вниз. Индекс S&P 500, как уже было сказано, потерял 6,9%, индекс Dow Jones Industrial Average снизился на 7,6%. Макроэкономическая реальность такова, что в текущих условиях долгосрочный рост американского ВВП вряд ли превысит 2% в год, в то время как ФРС если не в конце текущего, то в начале следующего года придется-таки начать повышение ключевой процентной ставки. Поэтому, несмотря на то что коэффициент P/E (цена к прибыли) по индексу S&P 500 находится на довольно привлекательном уровне в районе 17-18, пока ожидать возобновления роста не стоит.

Настоящая драма, впрочем, наблюдалась на фондовых рынках Азии, в особенности Китая (как и было предсказано в прошлой статье). По итогам квартала индекс Шанхайской биржи Shanghai Composite испытал падение на 28,6%, а «высокотехнологичный» ChiNext снизился на 27,9%. Фондовый рынок Китая, таким образом, продолжил «отыгрывать сдувание пузыря» и замедление экономического роста. Другие развивающиеся экономики и, соответственно, фондовые рынки, также провалились на фоне снижающихся цен на сырьевые товары и замедление КНР. Так, индекс развивающихся стран MSCI Emerging Markets потерял 18,5%, в то время как гонконгский Hang Seng снизился на 20,4%. Индекс бразильской фондовый биржи Bovespa упал на 15,1%, однако если рассчитать падение индекса в долларах США, а не местной валюте, падение составило аж 32,9%.

Дешевое сырье

Сырьевые рынки не остались в стороне от динамики фондовых рынков: снижение индекса Bloomberg Commodity Index составило 14,5%, а котировки нефти марки Brent упали более чем на четверть (25,8%). Стоимость меди снизилась на 10,8%, при этом это был уже пятый подряд квартал, в течение которого котировки этого промышленного металла снизились. Все это лишний раз подчеркивает, что восстановление мировой экономики идет медленно, в то время как предложение сырьевых товаров на мировом рынке явно превышает спрос. Определенный позитив, пусть временный, в данные тенденции могли бы привнести положительные эффекты от стимулирующих мер, запускаемых в настоящее время монетарными и фискальными властями Поднебесной, однако этих эффектов стоит ждать уже в следующем году, в то время как перспективы четвертого квартала в этом свете остаются весьма безрадостными.

Облигации: хоть где-то рост

Обвал на рынках рисковых активов и вновь «голубиная» риторика функционеров ФРС, намекающих на более позднее начало роста ключевых ставок и более плавный темп их повышения в будущем, заставил инвесторов вновь обратить свои пристальные взоры на традиционные «защитные» активы в виде государственных облигаций США и других развитых стран. Так, десятилетние облигации США за третий квартал принесли своим держателям прибыль в размере более 4%, а тридцатилетние — 7,5%! Доходности к погашению десяти- и тридцатилетних бумаг снизились с 2,35% до 2,03% годовых и с 3,14% до 2,88% годовых соответственно. Десятилетние немецкие «бунды» принесли доход порядка 2,4%, тридцатилетние — порядка 6,5%. Доходности к погашению снизились с 0,76% до 0,53% и с 1,54% до 1,28% соответственно. Учитывая то, что избегание риска, скорее всего, продолжится и в четвертом квартале, с высокой вероятностью можно ожидать продолжения роста в данной категории активов.

Валютные гонки

Обвал сырьевых рынков спровоцировал продолжение падения и валют развивающихся стран и стран с высокой долей сырьевого экспорта. Российский рубль упал на 15,4% к доллару США, в то время как бразильский реал испытал падение на 21,4%. Причем падение реала удалось пока остановить лишь с помощью заявления бразильского ЦБ о том, что он намерен поддерживать курс национальной валюты, начав продажи золотовалютных резервов, коих у него порядка $370 млрд. Австралийский доллар подешевел практически на 9%, новозеландский — на 5,4%. Евро и японская иена, наоборот, смогли укрепиться на 0,3% и 2,2% соответственно, что свидетельствует о том, что международные инвесторы вновь стали рассматривать данные валюты как «защитные».

Наиболее же существенное «происшествие» здесь — девальвация китайского юаня на 2,4%. Подобная слабость китайской валюты спровоцировала увеличение оттока капитала с китайского рынка и рынков других развивающихся стран, равно как и породила ожидания дальнейшей девальвации. По разным оценкам, Китай может дополнительно девальвировать юань на 5-10%, чтобы поддержать свою ориентированную на экспорт экономику, что может спровоцировать очередной виток оттока капиталов и дополнительную слабость на рынках сырьевых активов.

Россия: колебания без тренда

Рынки активов, связанных с российским риском, показали все три возможных направления движения в течение третьего квартала. Так, как уже отмечалось, рубль подешевел к доллару на 15,4%, «утянув» за собой индекс РТС. В то же время индекс ММВБ, снизившийся лишь на 0,7%, фактически показал боковую динамику. При этом рост российских суверенных еврооблигаций, номинированных в долларах США, продолжился уже третий квартал подряд! Например, евробонд Россия, 2023 (USD) в течение квартала обеспечил доход в размере чуть больше 3% в долларах.

Динамика ОФЗ оказалась очень волатильной в течение квартала, однако по итогам июля—сентября цены практически не изменились. Например, ОФЗ 26 207 с погашением в 2027 году по итогам квартала не изменилась в цене (83,6% номинальной стоимости), позволив, однако, заработать положительную рублевую прибыль за счет купона порядка 2,3% (или 9,4% годовых).

В поисках дна

Третий квартал в значительной мере прояснил картину того, куда движется мировая экономика и чего ждать от ближайших месяцев. После «прелюдии» второго квартала в июле—сентябре сырьевые рынки «отправились на юг», потянув за собой курсы валют и фондовые рынки развивающихся стран. Все взоры устремлены на Китай и США (в том числе ФРС), но, похоже, что дождаться позитива возможно скорее уже в следующем, 2016-м, году, а пока рынки отправились на поиски дна. Так что желаю мягкой посадки.

Скачать презентацию

PR специалист

Нина Садовникова

Нина Садовникова

PR manager
Публикации по теме

Ваши цели под нашу ответственность

Назначить встречу
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.
Вернуться

Назначить встречу

Опишите свою задачу и мы свяжемся с вами в течение 24 часов.
Другие каналы связи

Ваша заявка на встречу отправлена! Мы свяжемся с вами в течение 24 часов

Что-то пошло не так.
Перезагрузите страницу.